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sábado, 2 de febrero de 2013

Curiosidades sobre el Índice Big Mac



Somos un país carísimo, y sufrimos de enfermedad holandesa


Como algunos lectores de nuestro blog lo saben, uno de nuestros pasatiempos favoritos es el mirar el comportamiento periódico del Indice Big Mac para Colombia. Desde el año 2002 hemos venido haciendo seguimiento al precio de esta hamburguesa en nuestro país, para compararlo con el de Estados Unidos. Se obtiene así la “tasa implícita de paridad del poder de compra”,  que es aquella tasa de cambio peso/dólar que igualaría el precio de este producto en los dos países.

Esta comparación está basada en la teoría de la paridad del poder de compra. Según esta teoría, que data del economista sueco Gustav Cassel, de principios del siglo XX, el tipo de cambio entre las monedas de dos países debería tender a ser igual a la relación entre los niveles de precios entre los países. Para calcular los niveles de precios se debería calcular los de una canasta representativa. Si existe diferencia entre esos valores, por ejemplo, si la tasa de cambio (por ejemplo en pesos por dólares) es inferior a la relación de precios de la canasta de bienes, se está por fuera de la situación de equilibrio: es de preverse una devaluación del peso con relación al dólar.  La fuerza que lleva al equilibrio sería en este caso que las exportaciones del país cuya moneda es el peso tenderían a disminuir, puesto que son más caras en moneda extranjera, las importaciones a aumentar (son más baratas en moneda nacional), y como resultado de la disminución de la oferta y del incremento en la demanda de dólares se presentaría inevitablemente  una devaluación del peso, que se detendría en el punto de equilibrio señalado anteriormente.

Una ingeniosa aplicación de esta teoría es precisamente el Indice BigMac, que calcula desde 1986 la revista The Economist. En este caso, la canasta escogida para hacer la comparación es la hamburguesa BigMac, que tiene la característica de que sus ingredientes (salvo en el caso de la India, donde por obvias razones, no son de carne sino de pollo), y forma de preparación son estandarizados en todo el mundo.

Desde el 2002 he venido calculando la tasa implícita pesos/dólar del BigMac, dividiendo el precio en moneda nacional (se obtiene llamando por teléfono, hay que insistir que no es en presentación “combo”), por el precio en Estados Unidos. Esta sería la tasa de cambio de equilibrio. Si se compara con la tasa representativa del mercado, se puede saber si nuestra moneda está revaluada (tasa implícita superior a la TRM) o subvaluada (caso contrario). El gráfico es el siguiente:
 
Como se aprecia, a principios de la década nuestra moneda estaba subvalorada. El 11 de Febrero de 2003 la TRM llegó a su máximo histórico de $2968,88, lo que indicaba una subvaluación del 16%. A partir de allí comenzó un proceso de revaluación del peso. El valor de equilibrio se obtuvo en agosto del 2006. No obstante la revaluación continuó, con una pequeña interrupción en el 2008 motivada por la crisis mundial.

En el momento actual (31 de Enero), el peso colombiano está revaluado en un 11%. En su última edición (ver aquí),  The Economist nos muestra la situación para un grupo importante de países. Venezuela es el país en el que se presenta una mayor sobrevaloración de su moneda nacional, superior al 100%. Ello se explica porque utiliza la tasa de cambio oficial, que es notoriamente superior a la del mercado negro. Tarde o temprano Venezuela tendrá que devaluar, aun cuando es claro que la situación política dificulta la aplicación inmediata de esta medida.

Una de las críticas que se le hace a este indicador es que debería esperarse que el nivel de precios debería ser más bajo en países pobres, especialmente porque la productividad del trabajo (y por lo tanto los salarios) son más bajos. Para tener una mejor idea del valor relativo de una moneda con relación a su tendencia de equilibrio, debería ajustarse la relación de precios al valor de un indicador de riqueza relativa, como el PIB per capita. Los editores de la revista hacen precisamente eso en su última entrega (ver aquí),y nos encontramos con una desagradable sorpresa: somos subcampeones mundiales (después de Brasil) en nuestra tasa de revaluación. Ajustado por nuestra riqueza relativa (un PIB per capita de US$7100 para el año 2011), nuestra moneda estaría sobrevalorada en un 79%. Esta es la foto de la pantalla que se obtiene cuando marcamos en el mapa a Colombia (haga click sobre el gráfico, para apreciarlo mejor): 



Fuente: Revista The Economist. Edición digital, consultada el 2 de Febrero de 2013

¿Habrá necesidad de otra demostración para que entendamos que estamos sintiendo los síntomas de una verdadera “enfermedad holandesa”? Recordemos que esta enfermedad se presenta cuando el auge de divisas proveniente de la exportación de un producto primario (por ejemplo petróleo), revalúa la moneda nacional, y afecta la capacidad competitiva de los otros productos transables de origen nacional. Fue lo que presentó en Holanda a mediados de los años setenta.

Alguien argumentaría que ello es extraño, puesto que tenemos hoy un déficit en nuestra cuenta corriente de la balanza de pagos. Pero tengamos en cuenta que el auge de divisas de inversión extranjera que ha llegado para la exploración y explotación de petróleo, carbón y oro, equivale a una venta anticipada de estos minerales. Mientras entre Enero y Septiembre del año pasado (últimos datos disponibles de la Balanza de Pagos publicada por el Banco de la República) el déficit en cuenta corriente fue de US$8400 millones, los flujos de inversión extranjera fueron de US$13770 millones.

La Junta Directiva del Banco de la República anunció, después de su reunión del 28 de Enero,  que participará activamente en el mercado cambiario, pues acumulará al menos USD 3000 millones entre febrero y mayo, con compras diarias no inferiores a US$ 30 millones. Ojalá la medicina surta efecto.

20 comentarios:

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En el día de hoy, aparece en Portafolio el siguiente articulo, que va en contravia de lo planteado en su nota. Dado que el sustento que Uds presenta resulta bastante razonable, como cruzaría con este artículo.
La conclusión es Resignación?

Los expertos aseguran que durante el 2013 y el 2014 la moneda se mantendría fuerte frente al dólar.
Mientras que en los países desarrollados las tasas de interés se mantengan bajas y la Reserva Federal de los Estados Unidos continúe imprimiendo billetes para distribuirlos en su mercado y prestarles a otros bancos centrales, el peso colombiano seguirá subiendo. Así lo asegura Julio César Suárez, economista del centro de estudios BBVA Research, quien junto con Mauricio Hernández, analista de la misma entidad, presentó ayer un informe sobre la situación económica colombiana para el 2013.

Según Suárez, los anuncios realizados por el Ministro de Hacienda de adquirir dólares y los incrementos en las compras diarias de la divisa por parte del Banco Central, no son medidas que funcionen en el largo plazo.

Creemos que esas intervenciones no son muy efectivas. El anuncio hecho por el Banco de la República cuando incrementó a 750 millones las compras de dólares por mes, hizo que la tasa de cambio abandonara ese nivel de 1.750 y subieron a 1.780 pesos, pero esos efectos no son duraderos”, indicó.

El economista del BBVA Research reitera que la revaluación en Colombia se debe a un tema estructural y depende de factores externos que no pueden ser controlados por el Gobierno ni el mercado en Colombia. Suárez explica que uno de los factores es el diferencial de tasas de interés que favorece a Colombia, pues mientras en Estados Unidos están en 0,25 por ciento, en Colombia están en 4 por ciento. Por está razón, quienes invierten en portafolios (TES, bonos y acciones) prefieren traer sus dólares al país, pues perciben mayores ganancias. Además de estos dólares, al país entran los destinados a inversión extranjera directa, que el año pasado superaron los 15.000 millones de dólares. Estas inversiones están destinadas mayoritariamente al sector minero y son de largo plazo.

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